宁德时代：产业链深度整合 客户“质”“量”领

宁德时代：重塑汽车供应链格局的“大国重器”

随着新能源汽车时代的到来，动力电池已成为车辆的核心零部件，其成本占比接近50%。在这个背景下，宁德时代的崛起无疑为我国汽车供应链格局带来了翻天覆地的变化，有望改变我国汽车核心零部件全球占比过低的现状（2016年不足2%）。

这家公司不仅凭借强大的研发实力和稳定的技术团队，成为了行业内的佼佼者，更以其整合的产业链和优质的客户群，展现了其在新能源领域的强大竞争力。其管理团队和技术团队均来自于数码锂电龙头ATL，掌握了全产业链的技术，从材料、工艺到设备，从电池模组、BMS到电池开发无所不包。

稳定的团队使得从ATL时代开始积累的生产经验及前端技术得以良好传承，截止2017年底，宁德时代已拥有924项国内外专利，并且在持续投入研发，拥有研发人员3425人，全年研发投入高达16.3亿元，远超竞争对手。

宁德时代不仅牢牢抓住“电池+回收”两个核心环节，还通过研发支持向上渗透电池材料环节，与下游车企通过参股或合资的形式合作。还与金属原材料端企业签订合作协议，锁定原材料供应，打造了一个完整的产业链闭环。

其客户群不仅涵盖国内几乎所有一线车企，如上汽、吉利、宇通广汽等，还成功渗透至德国、美国、日本、韩国和法国的主流车企，这是其他国内外竞争对手难以企及的。随着新能源汽车销量的上升，销量结构也在不断改善，龙头企业如CATL的市占率将进一步提升。

展望未来，我们认为宁德时代的业绩将持续增长。预计CATL 2018年-2020年动力电池出货量将分别达到20、32和50GWh。储能业务和锂电材料业务（回收）随着市场规模的快速扩张，将成为公司的新增长点。结合公司的良好前景和巨大影响力，我们给予一定的估值溢价，对宁德时代的前景充满信心。

投资总是伴随着风险。政策的变动、销量的不及预期、电池技术的重大变革、海外客户的推广进度、原材料价格的剧烈波动以及海外竞争对手的发力等因素都可能对公司的业绩产生影响。投资者在做出决策时，需要全面考虑各种风险因素。（天风证券）