陕西煤业：资源禀赋好 长期分红能力有望逐步提

公司宣布拟回购不超过50亿元的股票，回购股份数量超过5亿股，彰显公司股票价值和管理层对未来发展的信心。公司作为陕西省唯一特大型国有动力煤企业，资源禀赋优异，年产煤炭过亿吨，成本处于行业低位，吨煤净利全行业最高。财务概况稳健，盈利快速提升，在手现金充裕，后续资本开支压力较小。未来看点在于产量提升和铁路运力改善，中长期成长性突出。公司已入选MSCI指数，股票回购预案展现出公司对未来的信心。

公司概况：

公司是陕西省的煤炭龙头企业，大股东陕煤化集团已形成多元化产业格局。公司作为特大型国有煤企，在资源收购、产业整合等方面享有区域扶持政策。公司主产优质动力煤，煤炭品质高，储量丰富，可采储量和年限均位于同行业前列。

经营概况：

公司目前煤矿主要集中在渭北、彬黄和陕北三大矿区，总产能达9325万吨。近年来，公司自产煤产量过亿吨，规模仅次于神华。上半年商品煤售价和原煤成本分别上涨10.2元/吨和4.5元/吨，成本处于行业最低行列，吨煤净利居全行业之首。

财务概况：

随着煤价企稳回升及亏损煤矿剥离，公司业绩明显改善。目前在手现金充裕，后续资本开支压力较小，资产负债率仅约45%，处于行业绝对低位。盈利能力行业最强，ROE水平基本回升到历史最好水平。

未来展望：

公司在建矿将陆续投产，未来产量有望逐年提升。受益于铁路运力改善带来的量价提升，公司销售结构将逐步优化。作为投资方之一的蒙华铁路预计2019年投入运行，公司中长期将因此受益。公司已入选MSCI指数，股票回购预案展现了公司对未来的信心。总体来看，公司具有出色的资源禀赋、稳健的财务状况和优秀的盈利能力，未来发展前景广阔。经过深入研究，我们对公司的中长期盈利能力充满信心，并看好其盈利的持续性。预计公司在未来几年内将保持良好的盈利表现，特别是在2018年至2020年期间，公司的每股收益（EPS）将分别达到1.15元、1.27元和1.42元。这样的盈利预期显示出公司稳健的经营状况和广阔的发展前景。

值得注意的是，公司在2018年的市盈率（PE）不足7倍，显示出其被低估的股价与强大的盈利能力之间的良好对比。公司近年来在分红方面表现出慷慨的态度，分红率一直保持在约40%的水平。以的股价来看，不考虑回购和分红比率的进一步提升，股息率也已经达到了6%以上，这使得公司股票更具吸引力。

基于以上分析，我们给予这家公司“买入”的评级。投资总是伴随着风险。我们需要提醒投资者注意一些可能影响公司盈利的风险因素。宏观经济环境的变化可能会对公司的盈利带来影响。如果经济增长放缓或行业增长不如预期，公司的下游需求可能会受到影响。煤炭价格的变化也是一个重要的风险因素。如果煤炭价格出现超预期的下跌，可能会对公司的盈利带来不利影响。公司新建矿井的建设进度如果低于预期，也可能对公司的运营产生影响。

虽然公司具有强大的盈利潜力和良好的发展前景，但投资者仍需关注上述风险因素。（广发证券）