德邦基金：估值承压，市场活跃度不减

德邦基金海外与组合投资部业务董事朱帆市场走势

【市场回顾】

今日市场风景独好，机构抱团股经历调整，中小盘股却迎来普涨。沪深300、创业板虽分别下跌3.14%和4.47%，但小盘股的代表中证1000却逆势上扬0.11%。尽管大盘指数呈现下跌趋势，但市场热度不减反增，交易活跃度达到1.3万亿，创下今年以来新高。

板块间也呈现出明显的差异，周期股持续走强，其中钢铁、有色、石化等中信一级行业表现尤为突出，涨幅均超过其他板块。消费板块却遭遇冷落，食品饮料、消费者服务、家电等板块跌幅显著。

【】

牛年以来，A股市场格局发生了翻天覆地的变化，机构抱团的大市值头部公司普遍出现高位回调。自2020年四季度以来，头部与尾部公司指数持续分化，反映了投资者结构的机构化趋势。随着国内经济修复领先，处于后疫情恢复的中后期，基本面支撑的结构性牛市下半场已经开启。

按照“估值修复-业绩增长与提估值-估值泡沫化”的牛市三阶段行情来看，当前A股市场的白马龙头股已逐步进入泡沫化阶段。其第二阶段业绩增长预期提前反应较为充分，这主要是由于央行超预期大规模净回收短期流动性以及海外大基金对部分强势板块的抛售所致。

从海外市场来看，欧美国家的疫情出现了明显的改善。随着疫苗接种进度的加快以及海内外经济修复共振，通胀预期的攀升可能进一步加剧。

我们认为，中期宏观经济、流动性、情绪三者将主导市场走势。在流动性已经出现边际收紧的情况下，未来市场将从流动性驱动转向业绩驱动。投资者应密切关注市场动态，灵活调整投资策略。

【数据依据】

本文数据均来源于Wind，截至2021年2月22日。