妙可蓝多：高附加值蓝海 竞争尚不激烈

奶酪：乳业金字塔顶端的璀璨明珠

奶酪，这一乳业金字塔顶端的璀璨明珠，如今在国内已拥有坚实的消费基础。其高营养附加值，不仅位于乳品营养价值链的顶端，更是站在了乳品消费金字塔的顶峰。随着国内乳制品消费总量的不断增长，高端白奶和酸奶的消费日趋成熟，乳品的结构升级已成为发展的主旋律。而这其中，奶酪的消费前景更是被普遍看好。

目前，奶酪在餐饮端的消费已稳步渗透，而在零售端，产品的形态也日趋丰富。尤其随着儿童奶酪的培育，渠道下沉速度加快，奶酪的整体消费呈现出加速增长的态势。

某公司的奶酪业务，更是以其明显的先发优势，在市场竞争中脱颖而出。早在2017年，该公司就开始拓展零售渠道，儿童奶酪成为其先锋产品。通过领先的线上布局、超前产能建设、全面的渠道下沉和强大的媒体投入，该公司已抢先占据了消费者心智，多维度构筑起先发优势。

从产品、渠道、品牌建设三方面来看，该公司持续受益于品类的成长。产品端，公司推出针对零售渠道的奶酪棒产品，实现产品差异化与高品牌认知度。渠道端，公司全国化进程推进顺利，国产奶酪品牌渠道下沉能力强大，将持续占领奶酪市场。品牌建设端，公司致力于成为国民奶酪品牌，投入针对性营销广告，持续进行品牌建设。

奶酪市场的高附加值和较低的竞争强度，为该公司提供了良好的发展环境。由于奶酪行业的高进入壁垒和其在乳制品产业链中的高定位，我国奶酪行业陷入大规模价格战的可能性较小。而企业更多承担的是培育消费者的作用，共同把市场做大，实现竞合发展。

对于投资者而言，该公司未来的发展前景广阔。我们预测，2019-2021年，该公司的EPS将分别为0.031元/股、0.286元/股、0.649元/股。在2019-2020年的市场开发阶段后，市场开拓效果将逐步显现，公司整体净利率将有所提升。采用PS估值与DCF估值方法，该公司的合理价值为14.59元/股，维持“买入-A”的投资评级。

投资总是伴随着风险。巨头进入导致行业竞争加剧、公司产能投放不及预期、规模效应低于预期等情况，都可能带来风险。但总体来看，奶酪市场的巨大潜力，以及该公司在市场中的先发优势，都为其未来发展提供了有力的支撑。（安信证券）