伟明环保：外延协同发展 看好餐厨领域发力

卓越垃圾焚烧运营企业：引领行业，稳健前行

作为深耕垃圾焚烧发电运营领域十余年的领军企业，该公司无疑是我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一。在日益加剧的行业竞争中，公司凭借其研发、涉及、制造、建设、运营全产业链一体化的优势，毛利率水平常年维持在行业领先的约65%，充分体现了公司在运营管控方面的卓越地位。

公司的内生增长稳健，目前运营着包括BOT项目在内的12个大型垃圾焚烧项目。今年上半年，生活垃圾入库量达到180万吨，同比增长了惊人的11.8%，完成上网电量更是高达5.3亿度，同比增长了令人瞩目的27.5%。不仅如此，公司目前运营的垃圾日处理量规模已经超过一万吨，正在拟建或在建的项目也高达八个，产能规模预计将达到约7000吨。公司正稳步推进这些项目建设，未来业绩确定性极强。

为了突破项目推进的资金瓶颈，公司计划发行可转债，并已公布预案，预计明年上半年即可完成。这一举措充分显示了公司的战略眼光和稳健经营策略。

除了内生增长，公司还寻求外延协同发展，特别是在餐厨领域展现出极大的发展潜力。在固废产业链的上下游，公司都在积极进行拓展。在产业链上游，温州项目已经试水餐厨垃圾清运，上半年成功清运了超过三万吨的垃圾。在产业链下游，公司还拓展渗滤液处理，武义项目上半年已处理渗滤液超过三万吨。

公司的未来布局以协同处理为主，特别是在餐厨垃圾处理方面。公司认为餐厨处理厂可以与已建成的垃圾焚烧厂共享水处理设施，餐厨处理后的残渣也可以直接进入旁边的焚烧厂进行处理。更重要的是，垃圾焚烧产生的电力可以直供餐厨处理项目，这为餐厨垃圾处理提供了新的解决方案。与直接焚烧相比，餐厨垃圾处理可以产生废油脂等高附加值产品，我们非常看好公司在餐厨项目上的拓展。

综合以上因素，我们对公司的业绩前景充满信心。预计公司2017年至2019年的每股收益分别为0.62元、0.75元和0.9元。对应的市盈率分别为36倍、30倍和25倍。基于公司的稳健经营和强大发展潜力，我们给予“增持”评级。（华安证券）