万家基金国内宏观：经济结构修复步伐略缓，政

国内经济态势观察

随着4月工业企业盈利数据的出炉，国内经济状况再次引发广泛关注。规模以上工业企业利润同比增长57.0%，这一数字令人瞩目。当我们将视线从单一的数字转移到上下游行业的分化时，发现情况更为复杂。

上游原材料和中游装备制造行业的利润改善速度较快，成为拉动工业企业盈利改善的主要力量。而下游消费品行业的恢复则显得温和，其两年平均增长15.9%，虽然比一季度有所加快，但增速仍然慢于工业企业整体。这种上中下游的盈利分化，使得利润进一步向中上游集中。

在外部需求方面，由于欧美需求的复苏和新兴市场供应的受限，中国外需景气持续处于高位。国内财政政策的力度却有所下降，发力节奏偏温和。尽管4月一般公共财政支出的时序进度有所加快，但地方发行节奏仍不及预期，这使得我们对未来经济内生动能的持续性保持警惕。

终端消费数据则透露出一些疲弱的迹象。耐用品消费整体放缓，旅游出行等消费场景逐步恢复，但消费支出强度仍明显落后于疫情前。居民的消费支出恢复明显落后于收入增长，储蓄和投资意愿偏高。这显示，尽管疫情限制逐渐减弱，但消费动能并未对应地线性修复。

在高频跟踪的数据中，下游商品房销售增速回落，而汽车销售增速则持续温和。中游的螺纹钢去库放缓，高炉开工率微升，钢价大跌，水泥微跌。上游的原油、铜铝、锌等价格则有不同程度的波动。菜价和猪价也呈现出下跌趋势。

这一系列数据和分析揭示了一个复杂而多元的经济图景。在工业企业盈利、外需、财政政策、终端消费等多个方面，都存在着既有的积极因素，也有潜在的风险和挑战。未来的经济政策需要在这两者之间取得平衡，以促进经济的持续、健康、稳定发展。