交银国际：九毛九首次覆盖给予买入评级 目标价

交银国际最近发布的报告指出，太二酸菜鱼已成为九毛九（股票代码为09922-HK）增长的主要驱动力。回溯至2016至2019年，该公司的收入复合年增长率（CAGR）达到了惊人的32%，其中太二酸菜鱼贡献了166%，九毛九整体贡献了8%。更令人瞩目的是，净利润的CAGR在这期间达到了47%。

展望未来，该行预测，在2020至2022年期间，九毛九的收入增速将分别达到预期的4%、89%和42%。到年底，预计公司的净利润将达到惊人的7.9亿元人民币。这种增长的背后，得益于太二酸菜鱼的强劲表现。

值得一提的是，太二的翻座率一直保持在高位，这在保障单店经营利润率的也大大缩短了盈亏平衡期。在2019年，太二的翻座率达到了惊人的4.8倍，使得单店经营利润率高达24%。尽管九毛九的整体单店经营利润率相对较低（13%），但与太二相比仍有提升空间。尤其在疫情期间，随着公司迅速调整并关闭低效店面，预计其盈利能力将得到进一步提升。

太二酸菜鱼的短期扩张显示出强劲的业绩贡献力。长期来看，九毛九的多品牌孵化能力及其成功调整策略，为公司前景增添了更多亮点。基于以上分析，我们给予九毛九强烈的买入评级。考虑到其强大的增长潜力和盈利能力，我们以2022年的市盈率为基准，给予其目标价为每股41港元。这一目标价相当于当前的PEG 0.8倍水平。无论是短期还是长期，九毛九都值得投资者密切关注。