浙商基金刘爱民-债券估值压力仍存 择机配置高性

债券市场的防御与进攻：估值压力下的高性价比资产配置

作者浙商基金固定收益部基金经理刘爱民分享了他的观点。在2020年二季度，国内经济正经历疫情后修复阶段，经济指标呈现出快速上升的态势。政策层面，财政政策和基础设施投资在逆周期中发挥了重要作用，央行也全力支持信贷扩张以放宽信用。随着经济的回暖，债市开始调整。

近期市场出现了一些重要的变化。从5月开始，回购利率显著上升并向政策利率靠拢。6月1日晚，央行、银保监等五部委联合发布小微信用贷政策工具，紧接着债市在次日出现单日跌幅，这是自2010年以来排名前列的跌幅。市场的降准预期进一步落空，特别国债市场化发行的流动性政策配合缺失。随着季末临近，资金紧张导致回购利率上升，市场情绪悲观，一级发行联动利率继续上升。

进入三季度，经济复苏的态势仍有可能延续。虽然权益和商品市场对经济的预期乐观，但需求侧仍待观察。PMI数据也显示出积极的信号，但央行货币政策的转向暂时难以预期。股市的资金分流将继续给债市带来压力。

尽管债券资产在利率上行的情况下相对价值有所提升，但在三季度仍需警惕趋势上行对债基产品净值的影响。在这个充满挑战的时期，我们需要做好防御，同时观察经济基本面和资产价值的变化，择机配置高性价比的资产。

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