首席视野开源证券赵伟：工企利润增速延续回落 结构分化凸显

凤凰网港股报告

在当下经济环境中，工企利润增速继续呈现放缓态势。这背后的主要推动力是利润率的下滑。据数据显示，6月份，全国规模以上工企利润同比增长20.0%，这一数字低于前值的36.4%。剔除基数效应后，两年复合增速为15.7%，较上月回落了4.5个百分点。尽管营收的两年复合增速与上月持平，但工企利润率的改善幅度较5月有所放缓。

各类企业的利润状况呈现出明显的分化趋势。国有企业的利润状况明显改善，而其他类型企业的增速则出现下滑。在6月份，国有企业的利润两年复合增速达到了22.6%，显示出强劲的增长势头。这一增长可能与上游行业中国有企业占比较高有关。

在限产的影响下，部分上游行业的利润增速出现回落。特别是煤炭和钢铁行业，由于唐山限产趋严和煤矿安检力度增大，其生产受到了一定影响。上游的石油开采和有色金属冶炼行业则受益于价格上涨，利润两年复合增速得到了显著提升。

与此中下游工业的利润增速则呈现出结构分化的态势。医药、电气机械和专用设备等行业受益于出口增长，利润两年复合增速得到了上升。而计算机行业虽然增速维持景气，但相比前月还是出现小幅下行。金属制品和纺织服装行业受到成本抬升的影响，利润两年复合增速出现了下滑。汽车行业则受到销售下行的影响，利润增速出现了大幅度的下滑。

从整体来看，工企的营收保持平稳增长，库存则呈现出延续补库的态势。尽管企业现金流压力仍然较大，但前六月工企营业收入的两年复合增速还是有所抬升，延续了修复趋势。

值得注意的是，当前经济的高点已经过去，结构分化变得尤为明显。基建、地产和出口的拉动作用正在减弱，而制造业和消费的结构亮点则大于整体表现。财政后移特征明显，后续支出节奏的加快可以在一定程度上支撑经济。但在这个过程中，我们也需要警惕宏观经济或监管政策出现超预期变化的风险。

本文由开源证券首席经济学家赵伟撰写，对当下工企利润状况进行了深入，为投资者提供了有价值的参考信息。