中国巨石：高端纱占比将进一步提升 周期弱化成

巨石集团智能制造基地扩建项目启动，总投资逾百亿

近日，巨石集团宣布启动一项总投资额高达93.23亿元的新材料智能制造基地生产线扩建项目。该公司决定以此大规模投资推动企业的进一步发展与转型。

据悉，该项目将采用一次规划、分期建设的模式进行。其中，核心部分包括年产15万吨玻璃纤维智能制造生产线的扩建，以及三条年产6万吨电子纱和年产2亿米电子布的生产线项目。还将配套建设全新的公司总部大楼。

预测数据显示，项目完工后，巨石集团预计年实现营收38.11亿元，年平均利润总额将达到13.17亿元。资金来源主要依赖于公司的自有资金及银行贷款。

此次投资规模之大，堪称公司历史上的里程碑事件。公司选择自筹及银行贷款为主要资金来源，这显示出巨石集团卓越的现金流和贷款信用。公司此次重点打造的是电子纱和电子布的生产线，其扩建意味着这两大产品将成为公司未来重点发展的方向。在全球电子纱需求持续增长的大背景下，巨石集团的新基地建设将显著提升其在市场中的地位。

值得注意的是，巨石集团的高端纱产品占比将进一步提升。目前，公司已有的玻纤中高端纱占比接近6成，随着新生产线的投产和海外高端产能的扩张，公司的高端纱占比预计会有进一步的提升。这不仅将带动公司的均价和利润水平上升，也标志着公司正从传统周期束缚中走出，展现出明确的成长属性。

巨石集团还公告中建材将消除和避免旗下玻纤同业竞争。这被认为是公司与中国中材科技的玻纤业务协同或整合的信号。两大巨头若协同或合并，巨石集团因其规模及管理优势有望占据主导，全球玻纤行业或将迎来新的巨头。

基于以上因素，巨石集团宣布明年一季度所有产品价格上调6%，同时考虑到此次投资规模较大，我们上调对公司的盈利预测，并维持“买入”的评级。预计2017年至2019年，巨石集团将实现营业收入的大幅增长，并伴随着归母净利润的显著提升。公司在海外市场的布局以及集团内部优质资产的整合有望进一步提升其估值。在玻纤涨价的大背景下，巨石集团的业绩有望超出预期。（申万宏源）