兴业银行：商行投行战略有望谱写新章

摘要重述及分析：

投资观点：对于兴业银行，我们保持乐观态度，并维持对其18/19/20年的净利润增速预测为9.39%/10.72%/8.92%。对应的EPS（每股收益）和BVPS（每股账面价值）也有所预测，反映出该行的稳健发展态势。当前价格与预测值相比，存在增持的空间。

负债结构优化显著，商行投行战略前景光明：

兴业银行在负债结构优化上取得了显著的成效，其商行投行战略有望在新时期谱写辉煌篇章。该行通过一系列操作，如低成本负债替换高成本负债，成功降低了整体负债成本。

解读同业成本趋势：

1. 价格下行继续带来益处：由于负债替换需要时间，四季度的利率下降效应还将持续，预计计息负债成本率将下降9bp，幅度大约为三季度的三分之一。

2. 规模因素的重要性常被忽视：除了利率下降，同业负债规模的压降也能带动整体成本率下行。我们预测，在四季度及明年，同业负债规模的压降将成为驱动负债成本下降的主要原因。

存款快速增长的动因：

1. 错峰发行结构性存款的策略：兴业银行并未在今年上半年大力发行结构性存款，而是捕捉到了三季度收益率下行的机会，成功补充了定期存款780亿元，从而每季度节约了1亿元的成本。

2. 利用投行优势获取财政存款：该行通过其投行业务的优势，成功参与了地方债发行，从而获取了财政存款。

发债融资的目的与意义：

1. 接续到期债券：2019年1月有100亿债券到期，发债融资是为了填补这一空缺。

2. 腾出同业压降空间：通过发债融资，兴业银行可能会在2019年内用完800亿的发行额度，这一规模占当前同业负债的3.8%，对于改善其负债结构具有重大意义。

风险提示：

资负结构的调整过程中可能会出现反复，这可能会导致经营压力和监管达标压力增大。投资者在做出决策时，应充分考虑这一风险。（国泰君安）

兴业银行在多个领域都展现出了稳健的发展态势，其商行投行战略、负债结构优化、以及发债融资等活动都为其未来的发展打下了坚实的基础。投资者在关注其业绩预测的也应关注其资负结构调整过程中的风险。