星网宇达：各业务迎来发展机遇 有望开启高速增
摘要
核心投资要点
卫星通信作为核心配套产业，正受益于终端的升级和卫星互联网建设的热潮。在领域，卫星通信系统正经历单频段向KU\KA双频段的升级转变，这一变革催生了大量的终端需求，并且换装步伐正在逐步加快。对于民用领域，相关公司如中国移动、中兴通讯已经在海上互联网建设方面展开合作，其技术储备和合作基础良好。随着低轨卫星互联网的逐步构建，海上互联网的接入需求将被逐步释放，并有望进一步拓展至地面交通工具和航空器。
智能汽车发展动态及市场机遇
智能汽车的快速发展，特别是无人驾驶领域，为公司惯性导航技术提供了广阔的应用空间。公司作为百度阿波罗无人驾驶生态的惯导唯一合作伙伴，在国内自动驾驶领域已占据60-70%的市场份额，显示出明显的竞争优势。在政策与技术的双重驱动下，无人驾驶技术的普及和配套惯导装车需求将大幅扩张。
无人系统的发展机遇与挑战
随着训练强度的提升和装备的无人化趋势，无人系统迎来了宝贵的发展机遇。在无人机方面，公司提供的无人靶机在模拟敌方空中来袭目标中扮演关键角色，广泛应用于海陆空防空训练，并且随着性能要求的提高，无人靶机的单价也将逐渐上升。在无人车领域，军方应用正在快速发展，公司在全国比武中的优异表现使其在无人车领域的地位日益凸显，预期将在2020年开始形成订单，并有望引领国内无人车行业的发展。
盈利预期与投资评级
随着行业机会的来临，公司各业务迎来重要的发展机遇，有望开启高速增长。基于无人系统的超预期进展，我们上调盈利预期。预计2019-2021年公司的归母净利润分别为0.11亿元、1.45亿元及1.94亿元。对应的EPS分别为0.07元、0.93元及1.24元。当前股价对应的PE分别为448倍、35倍及26倍。我们维持对公司的“买入”评级。
风险提示
需要警惕的是：1）无人驾驶技术的发展可能不及预期；2）卫星互联网的建设可能无法如期推进；3）军方的招标采购进度可能存在不确定性；4）系统性的风险也是不可忽视的。（国海证券）市场变化及行业风险亦可能影响公司的业绩和股价表现，投资者需独立做出投资决策并承担相应风险。