华帝股份：渠道端效率提升及增量贡献开始逐步

华帝转型之旅：为何华彩得以重绽？

回溯华帝过去的两年历程，其业绩之花在众多家电品牌中独树一帜，展现出了令人惊艳的转型之旅。从财务角度看，华帝自2016年开始逐渐展现出回暖趋势，但背后的战略布局与调整早已悄然展开。华帝之所以能在竞争激烈的家电市场中实现品牌力的提升，并非偶然，而是多重因素共同作用的结果。

公司内部治理结构得到优化，成为此次转型的制度前提和逻辑起点。多年的厨电领域经营积累为华帝的发展提供了强有力的支撑。管理层清晰的转型升级思路使得公司整体发展稳健有序。中高端厨电市场的良好发展也为华帝带来了锦上添花的效果。

谈及品牌与渠道的共振，华帝近两年的优异表现离不开其品牌、渠道和产品的协同发展。从相对无序到相对有序的内部治理反应，再到目前优化提升阶段，华帝的经营表现令人瞩目。未来，华帝品牌均价的提升表现有望持续好于行业整体，并且其品牌力的恢复而非提升也预示着更大的发展空间。公司在渠道、品牌和营销等方面的前瞻布局对出货端的拉动效应逐渐显现。特别是在厨电新品类拓展方面，华帝正在加速布局，燃热业务已经开始贡献新增量。

关于盈利能力的提升，我们认为公司中长期的盈利能力仍是未来的核心看点。品牌升级的空间依然存在，产品均价的稳健上升有望推动公司毛利率持续提升。随着公司品牌升级及渠道建设步入良性循环，降本增效所带来的盈利改善空间较大。费用端在步入收获期后，边际减少的规模优势叠加品牌渠道红利输出，为盈利提升空间提供了更多可能。

展望未来，华帝的成长逻辑依旧清晰。收入端的成长有源，传统烟灶的量价齐升趋势将延续。发力燃热及其他新品类所带来的增量市场也极为可观。任何投资都存在风险，华帝面临的主要风险包括行业竞争进一步加剧和原材料价格持续大幅上涨等。但无论如何，华帝的价值白马属性已然凸显，我们对其未来的表现充满期待。

华帝的转型之旅充满了挑战与机遇。在多重因素的助力下，华彩得以重绽。我们坚信，华帝在未来的发展中将继续保持其独特的竞争优势，实现更加辉煌的发展。（长江证券）