星帅尔：有充足的资本去并购浙特电机

星帅尔重大资产重组：浙特电机的转让与协同效应的期待

2018年11月30日，星帅尔与浙特电机股东签署了一份《股份转让意向书》。根据该协议，浙特电机股东计划向星帅尔转让其持有的浙特电机21.77%的股份，总计849.06万股，每股价格为9.5元，总转让价格高达8,066.11万元（含税）。这一事件标志着星帅尔即将迎来重大的资产重组。

(一)浙特电机的控股子公司前景

浙特电机作为新三板挂牌公司，在今年11月14日终止挂牌。实际上，星帅尔与浙特电机的合作渊源已久。早在2017年10月，星帅尔就已签订协议，以9743.4万元人民币收购了浙特电机974.34万股的股权，相关股份在当年11月底完成了交割。若此次收购顺利完成，星帅尔将持有浙特电机46.76%的股权，使其成为公司的控股子公司。

(二)并购带来的新盈利增长点

浙特电机主要从事电气机械和器材制造业，其产品线包括中小型交流电机、微型电机等，应用领域涵盖家电、风电等。更为值得关注的是，浙特电机在新能源技术方面已取得突破，成功引进新能源汽车电机的相关客户，这一转变将为其业务范围扩展到汽车领域提供强大动力。与星帅尔结合后，双方可以产生强大的协同效应，为公司带来新的盈利增长点。

浙特电机的产品，尤其是冰箱和空调相关的产品，与公司现有产品的终端客户高度重合。这一特点为双方在产品、营销、品牌运作、技术研发、内部管理等方面的协同和整合提供了良好的基础。双方的合作有望进一步扩大市场份额，带动星帅尔的经营业绩增长和盈利能力提升。

(三)公司自有资金充足以完成收购

根据已签署的《股份转让意向书》，星帅尔公司的自有资金足以覆盖此次收购金额。公司三季度末的经营活动产生的现金流净额为0.47亿元，货币资金达到2亿元，流动资产共计5.83亿元。公司在今年8月份还计划向宁波银行申请1亿元人民币的授信额度，以应对可能的资金需求。

(四)并购对公司影响深远

从双方的财务数据对比来看，此次并购对星帅尔的影响深远。浙特电机在营业收入、营业利润和净利润等方面的数据在星帅尔公司中都占有举足轻重的地位。尤其是其营业收入占比在2017年达到了惊人的113.80%。尽管在2018年上半年，浙特电机的经营数据有所下降，但其依然为星帅尔带来了大部分的营业收入。如并购成功完成，星帅尔的销售毛利率可能会有较大降幅，这主要源于浙特电机的毛利率与星帅尔存在较大差距。

投资建议：考虑到并购带来的增长潜力及双方协同效应的可能性，我们预测公司未来的业绩有望稳定增长。在不考虑浙特电机并表的情况下，预计公司的市盈率在未来几年内将保持稳定。投资者也应注意并购风险、整合难度以及浙特电机未来的营业状况等问题。