三花智控：汽零业务积极布局新能源汽车 成为新

家电板块持续稳健发展，制冷业务及商用领域齐头并进

公司家电板块业务稳固增长，制冷业务成为主要推动力。在最近公布的17年年报中，制冷业务单元占营业收入的51.4%，供应的冰箱和空调行业的需求持续旺盛。公司生产的一系列空调相关零部件，如四通换向阀和电子膨胀阀，市场占有率全球领先，稳固了其在全球市场的领导地位。得益于下游行业的繁荣，公司的制冷业务在国内和国外，尤其是在日本和韩国等地，都有巨大的上升空间。

公司不仅在家用制冷领域表现出色，而且在商用冷冻冷藏领域也在加速拓展。通过技术研发和渠道布局，公司正积极应对商用冷冻市场的需求，预期制冷业务将继续保持稳健的增长态势。

亚威科盈利增长需要时间验证，微通道业务前景看好。亚威科主要从事洗碗机、洗衣机、咖啡机等零部件业务。虽然目前国内洗碗机市场尚未成熟，规模效应较低，盈利能力较弱，但随着消费升级和消费理念改变，洗碗机业务有望得到快速发展。作为洗碗机核心部件的制造商，亚威科的盈利能力有望得到改善。公司的微通道业务虽然目前盈利增速缓慢，但受益于冷媒和油价的稳定，未来有望走出低谷。公司正计划提升技术研究和产品性能，抓住北方煤改电的机会，推广变频技术，微通道业务的未来市场前景广阔。

汽零业务积极布局新能源汽车领域，打开新的增长点。公司敏锐地捕捉到新能源汽车和智能驾驶的发展潜力，与多家全球知名汽车厂商合作，为其提供新能源电动汽车平台的热管理系统部件。其中，三花汽零的电子膨胀阀技术处于行业领先地位，受到全球多家汽车品牌的青睐。新能源汽车的发展为公司带来了新的增长动力，未来成长潜力巨大。

我们预测公司2018年至2020年的每股收益（EPS）分别为0.72元、0.89元、1.06元。相应的市盈率（PE）为25倍、20倍、17倍。我们维持对该公司的增持评级。

投资总是伴随着风险。我们需要关注下游行业的景气度以及新能源车零部件市场的竞争态势。如果下游行业出现不景气或者新能源车零部件市场竞争加剧，可能会对公司的业绩产生影响。（东北证券）