万东医疗：预计利润端扭亏万里云线上业务持续

摘要

在2019年上半场，我们的收入与去年持平，而扣非净利润却呈现出稳健的增长态势。公司在上半年实现了3.78亿的收入，虽然同比下降了0.61%，但归母净利润却实现了4434万，同比增长了4.20%。尤其值得一提的是，扣非净利润达到了3929万，同比增长了7.67%，显示出公司的强劲盈利能力。

在二季度，公司继续稳健运营，虽然实现营业收入2.16亿，同比下降了12.07%，但归母净利润和扣非净利润仍然保持增长态势。与一季度的归母净利润相比，二季度的增速有所提升。作为设备行业的企业，由于订单确认时间等因素的影响，季度业绩的波动属于正常现象。

尽管上半年是设备行业的淡季，但公司的表现依然可圈可点。其中，2018年中报的收入和归母净利润分别占全年的40%和37%。由于公司在上半年成功中标了两个大单，并且核磁和DSA的销售情况良好，我们预期下半年的业绩将会进一步提升。

虽然DR销量有所下滑，但核磁和DSA的销售情况却十分理想。我们预测DR销量下滑的主要原因在于基层医院和民营医院的采购减少。但下半年，基层医院采购有望回暖，上半年的大单也将为下半年带来可观的收入。核磁和DSA的订单量也呈现出大幅增长的态势，这主要得益于相关配置的证书下放和取消。

公司不断进行设备升级，致力于提升中高端市场的销售占比。针对县域市场的新款设备已经完成了CFDA注册认证，这将有助于提高公司的市场竞争力。公司还在加快自有品牌超声产品的CFDA注册准备工作，并预计明年上半年推出更多新产品。

除此之外，公司的万里云业务也呈现出快速增长的态势，预计利润端将实现扭亏。线上业务持续快速增长，日均阅片量稳定；线下业务收入占比也已达到50%左右。公司还在完善专业化的云胶片、云存储、云服务平台建设，并持续开展AI阅片的规模化试用。

在财务指标方面，公司的毛利率和费用率保持平稳。随着公司更高端的新品不断推出以及销售能力的提升，公司的产品结构将逐渐向高端结构升级。我们预期公司的收入和毛利率在2019年将有所提升。

我们对公司未来的发展前景充满信心。新产品的推出和集采招标的中标数量可能会对公司业绩产生影响，因此投资者需要关注这些风险因素。我们预期公司在未来的日子里将继续保持稳定增长的趋势。（中信建投）