方正富邦基金：保险板块估值将逐步修复

自年初以来，保险行业面临着新冠疫情冲击等多重因素的考验，导致基本面承受巨大压力。上市险企尤其是寿险业务在一季度的新业务价值NBV出现了同比负增长，与此十年期国债收益率的下行以及权益市场的波动也显著影响了保险行业一季度的净利润。

这一基本面状况的恶化也反映在保险行业的股价走势上。年初至今，保险行业的跌幅已经超过了16个百分点，在众多的中信二级行业中排名第九。利率下行的趋势使得保险股的估值中枢不断下移，部分险企的股价处于历史绝对低位水平。例如，中国平安、中国人寿、中国太保和新华保险在4月21日的PEV估值均处于上市以来的较低水平。

站在当前时点，我们看到保险行业后续发展的积极因素正在累积。从负债端来看，随着复工复产的推进、汽车销售的改善以及工作的回归常态，财险企业的保费收入将迎来改善。寿险新单保费也将因为代理人数量的反弹、更积极的费用投放以及行业相关政策的刺激而出现转机，险企负债端将迎来显著复苏。

在资产端，利率下行的趋势虽然非线性，但当前十年期国债收益率已经充分反映了当前的流动性环境和经济基本面。新冠疫情对市场和经济的冲击逐渐平缓，这意味着权益市场将获得更多的机会和更好的市场环境。我们认为险企资产端的改善有望带动盈利能力的提升。

随着负债端和资产端的双重改善，保险行业在二季度有望走出低谷，表现好转。在监管引导的高质量发展框架下，保险板块的估值也将逐步修复，大型险企将更有可能在市场竞争中脱颖而出。我们期待保险行业能够在未来展现出更加强劲的发展势头。