千金药业：中药二线品种 新一轮招标有望实现放

千金系列的无限可能：超越市场预期的成长潜力

千金系列，一个被市场视为具有巨大潜力的产品系列。虽然千金片和千金胶囊被视为老品种，增长空间似乎已触及天花板，但我们坚信，通过加大终端开发、产品提价和激励机制的优化，这个系列仍有巨大的成长空间。

展望未来，我们预期公司在2017年将进一步加大连锁签约力度，今年有望与约3000家连锁药店签约，相较2016年增长达140%。由于OTC产品主要依赖于终端的销售和推广，营销改革后公司将在终端发力，旨在增加全国药店覆盖率。以千金片的提价为例，其在2015年提价20%，推测根据行业惯例将有一半的利润让利给终端，这将大大提高终端销售的积极性，预期将带动销量的增长。我们预测，千金系列在接下来的2-3年内将保持10%以上的收入增速，考虑到营销改革带来的费用率降低，利润增速将达到约15%。

除了传统的化药板块，公司在第三终端和OTC品种上也展现出了强大的增长潜力。预计湘江药业将对能够实现价格管控的产品进行提价，有望驱动化药板块今年增长35%以上。公司现有的大品种正在不断拓展招标省份，实现再放量。凭借着强大的基层销售能力，湘江药业已经成功实现了渠道下沉，并稳定了终端渠道。公司还拥有着未来有望获批的重磅品种，预计在未来3-5年内将驱动公司长期增长。我们预期未来几年化药板块的复合增速将达到25%左右。

公司的卫生巾品牌——千金静雅，已从KA端成功下沉至PC端，进入了放量期。凭借出色的产品优势和定位，千金静雅已经完成了在KA渠道的全线布局。现在，公司正积极推进线下渠道从大型商超向中小型超市和便利店延伸。预计2017年，千金静雅将实现3亿元的收入，达到盈亏平衡。随着线上广告宣传投入的增加和渠道下沉的推进，我们预期其将实现快速放量。

随着中药二线品种的逐步放量和化药板块的稳定增长，公司未来的业绩有望保持稳定增长。千金系列妇科千金片的提价带来了增量利润，同时渠道利润空间的加大和公司营销改革也推动了销量的增长。我们预期公司在未来3年内中药板块将保持15%以上的收入增速，利润增速将保持在15%-20%的范围内；化药板块将保持25%以上的稳定增速。综合考虑各项因素，我们预期公司在未来2-3年内将保持20%-25%的增速。对于投资者来说，这是一个充满机遇的时刻，值得深入研究和考虑投资。（安信证券）

投资建议：基于公司的稳健增长潜力和合理的估值，我们建议投资者关注这家公司。其日用消费品千金静雅有望为业绩带来弹性。当前估值合理且市值具有成长空间，属于市场风格切换时最先进行估值修复的标的。